Dünya böyük maliyyə böhranının astanasındadır? - ANALİTİK

Telegraph: ABŞ-ın İranla müharibəsi qlobal maliyyə çöküşünü çox ehtimal edir

Qlobal bazarlardakı mövcud vəziyyət 2008-ci ildəki vəziyyətə çox bənzəyir. The Telegraph xəbər verir ki, maliyyə çöküşünün ilk əlamətləri artıq ortaya çıxıb və mütəxəssislər həyəcan təbili çalırlar: yeni bir qlobal böhran yalnız an məsələsidir.

Böyük böhrandan təxminən 20 il sonra, Yaxın Şərqdəki qeyri-sabitliklə birlikdə daha bir böyük borc dalğası qlobal çöküşə səbəb olmaq təhlükəsi ilə üzləşir. Bir çox mühacir indi İranla müharibədən qaçaraq Dubayı mümkün qədər tez tərk edir. Lakin, məlumatlara görə, getməyə tələsməyən ən azı bir maliyyəçi var.
Bu, Londonda yerləşən, az tanınan və hazırda fəaliyyətini dayandırmış Market Financial Solutions (MFS) adlı daşınmaz əmlak maliyyələşdirmə şirkətinin təsisçisi və bu yaxınlara qədər baş direktoru olan Pareş Rajadır. MFS ötən ay kütləvi fırıldaqçılıq iddiaları arasında çökdü və təxminən 1 milyard funt sterlinq borcu olan Barclays və Santander kimi böyük bankların bu cür riskli fəaliyyətlərə necə qarışa biləcəyi ilə bağlı qızğın müzakirələrə səbəb oldu.

Böhran ehtimalı yalnız balans hesabatlarını araşdıran işgüzar düşüncəli analitiklər üçün deyil, həm də MFS-in çökməsinin daha pis bir vəziyyətin xəbərçisi olub-olmamasıdır. Tənzimlənməmiş sözdə "kölgə bankçılığı" sahəsi Yaxın Şərqdə yenidən başlayan münaqişənin yaratdığı iqtisadi çöküşə səbəb olacaqmı və bu da təxminən 20 il sonra daha bir böyük maliyyə böhranına səbəb olacaqmı?

Körpü və icarə ipoteka kreditləri verən MFS, əsasən tənzimlənməmiş maliyyənin qeyri-şəffaf dünyasında fəaliyyət göstərirdi və ən azından Mayfair qərargahının dəbdəbəli interyeri ilə tanınırdı. Pareş Rajanın şəxsi zövqlərini əks etdirən şirkətin ofis interyeri, məşhur oyunçuların imzaladığı kriket dəyənəkləri və bir neçə Pink Floyd albomunun imzalı nüsxələri də daxil olmaqla, çoxlu sayda idman və əyləncə xatirə əşyaları ilə bəzədilib.
Müflisləşmə üzrə mütəxəssislər bu ayın əvvəlində şirkətin ofislərinə gələndə binanın faktiki olaraq boş olduğunu, tarixi dəyərə malik əsas əşyaların artıq çıxarıldığını gördülər. Rajanın özünün də aktivlərinin müsadirə edilməsi barədə məhkəmə qərarı ilə BƏƏ-də olduğu güman edilir.

Rajanın ölkəni nə vaxt tərk etdiyi və ya uzun müddətdir ki, yaşayış hüququna malik olduğu Dubayda olub-olmadığı məlum deyil. Vəkilləri onun ölkədən "qaçması" ilə bağlı heç bir sualın olmadığını iddia edirlər.
Bu arada, qəyyumlar Londonun ən nüfuzlu ərazilərində, o cümlədən Mayfair, Belgravia, Kensington, Knightsbridge, Fitzrovia, Marylebone və Nine Elms-də MFS ilə əlaqəli ən azı 250 lüks əmlakı satmağa çalışırlar. Paresh Rajanın sözçüsü, Mishcon de Reya hüquq firmasının nümayəndəsi Mayk Stubbs The Telegraph-a bildirib ki, "səhvlər edilib, lakin qəsdən heç bir aldatma baş verməyib. Raja heç bir böhrandan faydalanmayıb". Stubbs həmçinin fırıldaqçılıq iddialarının "dərin anlaşılmazlıqlar"a və bir sıra "yalan fərziyyələrə" əsaslandığını bildirib.

"Kölgə Bankçılıq Sektoru"nun yaranması

Bütün bu hekayə, "kölgə bankçılıq sektoru" kimi də tanınan "özəl kreditləşmə" bataqlığının qaranlıq, lakin sürətlə genişlənən sularına parlaq və arzuolunmaz bir işıq saldı. Bu, nəhəng bir bazardır. İctimaiyyət tərəfindən demək olar ki, fərqinə varılmayan qlobal "özəl kreditləşmə" aktivlərinin həcmi 2008-ci ildə təxminən 4 trilyon dollardan bu günə qədər təxminən 16 trilyon dollara yüksəlib. Bəzi hesablamalara görə, bu rəqəm xeyli yüksəkdir. Bu rəqəmi dəqiq müəyyən etmək mümkün deyil, çünki kreditləşmənin bu sahəsi faktiki olaraq tənzimlənmir.

Əsas istehlakçı bankçılıq sisteminin özəl kreditləşmə "cəngəlliyindən" təcrid olunduğunu düşünürsünüzsə, yanılırsınız. İngiltərə Bankının təhlili göstərir ki, təkcə Böyük Britaniya bankları özəl bazar fondlarında və dəstəklədikləri şirkətlərdə təxminən 173 milyard funt sterlinqlik aktivlərə malikdir. Bu yaxınlarda verdiyi müsahibədə Goldman Sachs-ın keçmiş baş direktoru Lloyd Blankfein yaxınlaşan yeni maliyyə böhranının "qoxusunu hiss etdiyini" bildirdi və mövcud vəziyyətlə 2008-2009-cu illərdəki bank böhranına səbəb olan vəziyyət arasında paralellər apardı. Blankfein əsas bank sektorundan kənarda kreditləşmənin artması ilə bağlı dedi: "Maraqlıdır, qırmızı düymə haradadır?". Bu şərh tez bir zamanda məşhurlaşdı. "İndi bir çox insan dünyada heç bir təsir rıçaqının olmadığını deyir. Subprime ipoteka böhranı zamanı hamı bunu deyirdi, ta ki birdən İslandiyada çoxlu ipoteka risklərinin olduğu aydınlaşana qədər."

"Sanki yenidən həmin anı yaşayırıq", Blankfein əlavə etdi. "Hələ fırtınanı hiss etmirəm, amma tövlədəki atlar artıq kişnəməyə başlayır."

2008-ci il ilə bu gün arasındakı oxşarlıqlar həqiqətən təəccüblüdür və təkcə şübhəli kreditlərin toplanması baxımından deyil. Keçmiş maliyyə böhranı ilə digər vacib oxşarlıq enerji qiymətlərindədir. O dövrdə olduğu kimi, qlobal iqtisadiyyat bir daha neft qiymətlərinin kəskin artması ilə sınaqdan keçirildi. Bu cür hadisələr demək olar ki, həmişə böhrana səbəb olur və çiçəklənən dövrlərdə etibarlı hesab edilən kreditlərin yüklənməsinə səbəb olur.

2008-ci il maliyyə böhranından əvvəl yanacaq qiymətləri kəskin şəkildə yüksəldi və bu da öz növbəsində iqtisadi tələbatın kəskin şəkildə azalmasına və kreditlərin ödənilməməsinin başlanmasına səbəb oldu. Məlum oldu ki, bankların kredit portfellərində sonrakı itkiləri ödəmək üçün kifayət qədər kapitalı yox idi.

Əlbəttə ki, bugünkü vəziyyətlə müqayisə tamamilə dəqiq deyil. O dövrdə enerji qiymətlərinin artması əsasən Çində və digər inkişaf etməkdə olan ölkələrdə sürətli sənayeləşmə ilə əlaqəli olan artıq tələbatla bağlı idi. Demək olar ki, bütün malların qiymətləri kəskin şəkildə artdı və bu da ümumi inflyasiyanın əhəmiyyətli dərəcədə artmasına səbəb oldu.

Bugünkü enerji qiymətlərinin artmasının tələblə əlaqəsi azdır və Hörmüz boğazından enerji təchizatında yaranan fasilələrdən qaynaqlanır. Bu mərhələdə bunun vəziyyəti daha da pisləşdirib-pisləşdirməyəcəyini, yoxsa 2008-ci il böhranından daha az ağırlaşdıracağını demək çətindir. Hər şey blokadanın nə qədər davam etməsindən və neft və qaz qiymətlərinin nə qədər yüksək qalmasından asılıdır.

Buna baxmayaraq, tələb və təklif arasında tarazlığı bərpa etmək qaçılmaz olaraq çətin olacaq. Təklif məhdud qalsa, tələb tənzimləməyə məcbur olacaq ki, bu da qaçılmaz olaraq kredit bazarları üçün mənfi nəticələrə səbəb olacaq.

İndiyə qədər neft və qaz qiymətlərinin artması neftin qiyməti ikiqat artdığı 2008-ci ildəki qədər əhəmiyyətli deyil. Lakin qarışıqlığın miqyası hər keçən gün artır. İndi hər kəsə aydın olduğu kimi, Ağ Ev qlobal enerji qiymətləri və qlobal iqtisadiyyat baxımından İrana hücumun xərclərini əhəmiyyətli dərəcədə az qiymətləndirib. Dünyanın hər yerindəki mərkəzi bankirlər "s" sözünü deməkdən qorxurlar. Staqflyasiya yüksək inflyasiya və aşağı və ya mənfi artımın son dərəcə təhlükəli birləşməsidir və 1970-ci illərin neft böhranları ilə geniş şəkildə əlaqələndirilir. Belə şəraitdə faiz dərəcələrini aşağı salmaqla geriləmələrə cavab vermək imkanı artan inflyasiya ilə məhdudlaşır.
Artıq kredit bazarlarında, xüsusən də əsas bank sistemindən kənarda kreditləşmədə stress əlamətlərini görürük.

"Şəxsi kreditləşmə" termini bir çox müxtəlif maliyyələşdirmə formalarını əhatə edir, lakin geniş şəkildə ənənəvi bank nəzarətinin əhatə dairəsindən kənarda olan hər şeyə aiddir.

Bu cür kreditləşmənin artması müəyyən mənada son maliyyə böhranının birbaşa nəticəsidir. 2008-2009-cu illər böhranından sonra kommersiya, özəl və investisiya bankçılığında daha sərt tənzimləmə maliyyə sektorunu başqa yerlərdə daha az sərt tənzimləmələr axtarmağa məcbur etdi.

Beləliklə, maliyyə sektoru "su döşəyi" kimi fəaliyyət göstərir: onu bir yerə bassanız, digərində yüksəlir. Ənənəvi bank sektorunda daha sərt tənzimləmələr və kapital tələbləri onu əvvəlkindən daha təhlükəsiz hala gətirdi, lakin onlar həm də daha çox şübhəli kreditləri kölgələrə itələdi, burada onlarla əlaqəli riskləri qiymətləndirmək çətindir. Əlbəttə ki, ənənəvi bank sektorunda və istiqraz bazarında kreditləşmə ilə müqayisədə, son illərdəki artımına baxmayaraq, özəl kredit hələ də nisbətən az paya malikdir. Bu, bir çox mütəxəssisin bunu sistemli əhəmiyyətsiz hesab etməsinə səbəb olub, çünki investorlar özəl kreditləşmədə itkilərə məruz qalarsa, bu, onların problemidir və bütün sistemin çökməsinə səbəb olmayacaq.

Subprime böhranı ilə paralellər

Xatırladaq ki, Lehman Brothers-in çöküşünə qədər demək olar ki, hər kəs subprime kreditləşməsi haqqında eyni şeyi deyirdi. Subprime kreditləri zəif və ya məhdud kredit tarixçəsi, aşağı gəliri və ya yüksək borc yükü olan borcalanlara verilən yüksək riskli kreditlərdir. Onlar yüksək faiz dərəcələri, cərimələr və bankın defolt riskini kompensasiya edən sərt şərtlərlə xarakterizə olunur. Onlar tez-tez 2008-ci il ipoteka böhranı ilə əlaqələndirilir. HSBC 2008-ci ilin əvvəlində ABŞ-da subprime kreditləri üzrə kütləvi silinmələr elan etdikdə, bu, təəssüf doğururdu, lakin ilk baxışdan bütün bankın sabitliyinə xələl gətirmədi.

Mütəxəssislər problemin yerli olaraq qalacağına inanmaqda yanılırdılar. Əslində, bu, səhv çıxdı. Bir çox bank borc qiymətli kağızları aldı ki, bu da bu öhdəliklərin demək olar ki, dəyərsiz olduğu ortaya çıxdıqda onların ödəmə qabiliyyətinə birbaşa təhlükə yaradırdı.

Bu gün optimistlər yenidən iddia edirlər ki, problem, əgər varsa, həll edilə bilər. Lakin, Paresh Rajinin MFS-i bunu ilk dəfə yaşamır. Kölgə kreditləşməsi. Şəffaflığın sistematik olmaması bütün sektora zərər verir. Ənənəvi banklardan fərqli olaraq, özəl kreditorlar adətən "bazara çıxarmaq üçün işarə qoymurlar", yəni kredit keyfiyyətinin pisləşməsini nəzərə almaq üçün kredit portfellərinin dəyərini tənzimləmirlər. Bu, bir çox kredit portfelində əslində nələrin baş verdiyini anlamağı çətinləşdirir.

Son zamanlar işlərin göründüyü qədər hamar olmadığına dair bir neçə əlamət ortaya çıxdı. Məsələn, BlackRock bu yaxınlarda elektron ticarət şirkəti Infinite Commerce Holdings-ə verilən 25 milyon dollarlıq kreditin dəyərini sıfıra endirdi. Bu, BlackRock-un krediti tam dəyərində endirməsindən cəmi üç ay sonra baş verdi. Bu o deməkdir ki, kreditlərin keyfiyyəti ümumiyyətlə düşünüləndən daha pisdir.

İnvestorlar artıq bunun təsirini hiss edirlər. Son həftələrdə kreditorlar kredit portfelini gücləndirmək üçün əlavə kapital təmin etmək üçün investorlara müraciət etdikcə, özəl kreditlərin "silinməsində" artım müşahidə olunur. Lakin bir çox investor əslində vəsaitlərini tamamilə geri çəkməyə tələsir və bu da bir çox fondlarda likvidlik üçün problemlər yaradır.

Vəsaitlərin çıxarılması üçün faktiki olaraq bağlandığı "qapı" halları adi hala çevrilib. BlackRock-un 26 milyard dollarlıq HPS Korporativ Kredit Fondu buna yalnız bir nümunədir. O, ilk rübdə geri ödəmə tələblərinin təxminən yarısını rədd etdi. Nə qədər və nə vaxt geri götürülə biləcəyini tənzimləyən qaydalar əksər özəl kredit müqavilələrində göstərilib, lakin onlar geniş yayılmış panikadan yalnız qismən qorunub saxlanılıb.

İtkilər yalnız Apollo Global Management şirkətinin baş direktoru Mark Rouen və özəl kreditlərdən qazanc əldə edən digər milyarderlər kimi insanlarla məhdudlaşsaydı, heç kim xüsusilə narahat olmazdı.

Kredit standartları pisləşibmi?

Bəlkə də qaçılmaz olaraq, bu problemin bütün maliyyə sisteminə təsir etdiyinə dair əlamətlər ortaya çıxır. Maliyyə bazarlarındakı digər mənfi tendensiyalarla birlikdə, özəl kreditləşmədəki problemlərin daha geniş bir böhrana çevrilmə ehtimalı yüksəkdir.

Barclays Bank kimi görünən nüfuzlu bir qurumun MFS-ə külli miqdarda pul borc verməsi bankın bütün kredit portfelinin keyfiyyəti ilə bağlı narahatedici suallar doğurur. Kredit standartları pisləşibmi? Bu, yaxşı müəyyən edilmiş bir dövrü izləyir: çiçəklənmə dövrlərində bankirlər riskləri əsasən unudurlar və gəlir əldə etmək üçün, hətta inandırıcı səslənsə belə, bir şey vəd edə bilən demək olar ki, hər kəsə kredit verirlər.

Bundan əlavə, bir çox özəl kapital firmasının sığorta şirkətlərinə əhəmiyyətli investisiyaları var. Daha sonra bu sığortaçılar daha geniş portfellərindəki şirkətlərə kredit vermək üçün təzyiq altında olurlar ki, bu da sonrakı hər hansı bir böhranda itkiləri artıracaq. Özəl kreditlər həmçinin süni intellektin meydana gəlməsi səbəbindən iflas riski altında olan proqram təminatı və digər biznes xidmətləri şirkətləri üçün də vacib olmuşdur. Öz növbəsində, süni intellekt sektoru geniş şəkildə "maliyyə qabarcığı" hesab olunur, burada həddindən artıq investisiya qoyuluşu nəticədə əhəmiyyətli itkilərə səbəb olacaq.

Nəticədə, son aylarda bəzi aparıcı özəl kreditorların səhmləri kəskin şəkildə düşüb. Bu itkilər Yaxın Şərqdəki mövcud münaqişə ilə daha da ağırlaşıb və bu, bütün fond bazarı investisiyalarına kölgə salır. Yalnız neft sənayesi hadisələrin bu dönüşündə sevinclə əllərini ovuşdurur.

Ciddi maliyyə böhranları adətən təxminən 20 ildən bir baş verir. Son böhranın xatirələrinin silinməsi və tənzimləyicilərin və bazar iştirakçılarının iqtisadiyyatı məhdudlaşdırmağı dayandırması üçün bu qədər vaxt lazımdır. Bu o deməkdir ki, biz başqa bir böhran gözləyirik. Üstəlik, mövcud hadisələr nəzərə alınmaqla, varlı ölkələr böyük dövlət borcuna batıb və buna görə də iqtisadi vəziyyətin daha da pisləşməsinin qarşısını almaq üçün heç bir mənalı maliyyə stimulu tətbiq edə bilmirlər. Enerji qiymətlərinin artması səbəbindən mövcud artan yaşayış xərclərinə tab gətirə bilənlər azdır.

Böyük Britaniyanın Enerji Qiymət Zəmanəti proqramının böyük xərcləri əsasən o vaxtkı Baş nazir Liz Trussun uğursuzluğuna səbəb olub. İstiqraz bazarlarının bu dəfə bu qədər davamlı olması ehtimalı azdır. Dövlət istiqrazlarının gəlirliliyi artıq kəskin şəkildə artıb və bu da hökumətin artımı dəstəkləmək üçün faiz dərəcələrini aşağı salmaq ümidlərini puça çıxarıb.

Maliyyə bazarının çöküşünün nə vaxt baş verəcəyini dəqiq proqnozlaşdırmaq mümkün deyil. Kim bilir, bəlkə də bu dəfə də bunun qarşısı alınacaq. Lakin böhran üçün bir çox ilkin şərtlər artıq mövcuddur və Fars körfəzindəki hadisələrə əsasən, vəziyyət tezliklə nəzarətdən çıxa bilər.

V.VƏLİLİ